코스피가 다시 반등을 모색하자 반도체의 뒤를 이을 주도주 찾기에 시장의 관심이 쏠린다. 대체로 반도체를 중심에 두면서 AI 플랫폼과 2차전지, 조선주, 건설주 등으로 압축되고 있다.

7일 증권업계에 따르면 NH투자증권은 지난 7월 주가 급락의 원인인 레버리지 ETF(상장지수펀드)에서 파생된 과도한 신용과 변동성을 증폭시킨 되먹임 구조가 정리되면서 증시 정상화 국면에 진입했다고 밝혔다. 이제 시선을 '더 떨어지는가'에서 '무엇이 오르는가'로 옮길 필요가 있다고 설명했다.

NH투자증권은 주도주 확산은 금리, 실적, 정책의 3가지 경로로 가늠해 볼 수 있는데 이 기준을 모두 충족하는 업종은 국내 AI 플랫폼·서비스와 2차전지로 추렸다.

나정환 NH투자증권 연구원은 "2020년 미 연준(연방준비제도)의 기준금리 인하와 유동성 공급이 장기 듀레이션(평균 잔존만기) 자산의 매력을 끌어올렸고 시장을 이끌던 반도체에서 2차전지·바이오·인터넷·게임 등 이른바 BBIG로 주도주가 넘어갔다"며 "이들 종목의 공통점은 현재 이익이 아니라 미래 현금흐름 비중이 높은 구조라는 점"이라고 설명했다.

2021년에는 실적 개선 업종으로 주도주 교체가 이뤄졌다. BBIG에서 화학·철강·해운 등 저PBR(주가순자산비율) 시클리컬(경기 사이클에 따라 호황과 불황이 반복되는 산업)로 바뀌었다. 나 연구원은 "직전 주도주와 정반대 성격"이라며 "당시 코로나 셧다운으로 생산과 물류가 훼손된 상태에서 리오프닝 수요가 돌아오자 공급 병목이 판가를 밀어올린 결과였다"고 말했다.

정책 역시 재평가의 방아쇠로 작동한다. 2024년 1월 밸류업 프로그램 공개 직후 금융, 지주, 배당주(자동차)의 PBR이 일제히 확장됐다. 다만 확장된 밸류에이션 유지 여부는 달랐다. 그는 "자동차도 발표 직후에는 정책 수혜주로 함께 올라 기아의 PBR은 0.75배에서 1.09배까지 확장됐다"며 "그러나 이후 프리미엄을 그대로 반납하며 0.75배로 되돌아간 반면 금융과 지주는 리레이팅이 이어지며 주도주로 전환됐다"고 설명했다. 결국 주도주로 남게 되는 건 실적 전망의 차이였다고 평가했다.

주가의 반등은 실적이 개선된 후가 아니라 실적 전망치가 바닥을 확인하는 시점에 나온다며 포트폴리오 관점에서 반도체를 핵심으로 유지하면서 2차전지와 국내 AI 플랫폼·서비스를 확산 대상으로 편입하는 접근이 유효하다고 분석했다. 관심 종목으로는 LG에너지솔루션, 삼성SDI, SK텔레콤, NHN을 제시했다.

독립리서치 플랫폼 핀릿은 이번 주 코스피가 7000선을 재도전할 것이라며 지수의 방향보다 이익과 수익성이 개선되는 종목을 선별하는 장세라고 전망했다. 특히 반도체 중심축을 유지하되 에너지·조선·금융·로봇 등으로 순환매가 확산될 가능성에 주목해야 한다고 내다봤다.

유망 섹터는 AI 반도체·첨단기판, 에너지·정유, 조선, 금융·은행, 로봇·자동화, 방산·특수전지, 의료기기로 꼽았다. 관심 종목으로 SK하이닉스, 삼성전기, 한미반도체, 주성엔지니어링, SK이노베이션, HD한국조선해양, 우리금융지주, 로보티즈, 비츠로셀, 리브스메드를 추천했다.

핀릿은 반도체는 HBM(고대역폭메모리)과 AI 투자, 조선은 고선가 수주잔고, 에너지는 유가와 이익 상향, 금융은 주주환원이 핵심이라고 설명했다. 핀릿은 "로봇·방산·의료기기는 구조적 성장성을 보되 추격매수보다 조정 시 접근해야 한다"며 "결국 이익 전망과 영업이익률이 실제 개선되는 기업을 우선적으로 선별하는 전략이 필요하다"고 강조했다.

염승환 LS증권 이사는 △주가가 그동안 올랐는지 △금리나 거시적 환경이 크게 변화하는지 △해당 기업이 속한 업종이 우상향하고 있는지 등 4가지를 근거로 보유할지, 팔지를 정해야 한다고 조언했다. 그는 "성급히 판단하지 말고 이 기준대로라면 삼성전자와 SK하이닉스를 갖고 있으면 지금 팔면 안 된다"며 "또 연말까지 2차전지와 건설업, 조선업, 은행주가 반도체와 함께 시장을 이끌 가능성이 가장 높은 업종"이라고 말했다.

그는 "AI 데이터센터 투자 확대로 전력 수요가 증가하면서 에너지저장장치(ESS)가 2차전지주의 새로운 성장축으로 작용하고 있다"며 "여기에 건설업은 데이터센터 짓는데 수혜주이고 미국의 원전 수주 가능성도 여전히 열려있다"고 판단했다. 이어 "화장품의 폭발적 성장 속에 ODM(브랜드·제조업자개발생산) 업체들이 좋은 흐름을 이어갈 것"이라고 덧붙였다.

11월 미국 중간선거를 앞두고 코스피가 9월에 약세를 보이면 매수 기회로 삼아야 한다는 조언도 나왔다. 9월의 계절적 약세는 반대로 10월 이후 계절적인 강세를 의미한다는 판단이다.

김재승 현대차증권 연구원은 "오는 10월부터 중간선거 결과 예상이 구체화되면서 중간선거 불확실성 해소에 따른 증시 반등이 기대된다"며 "특히 10월 쯤 엔트로픽 상장이 예상되는 상황에서 상장 이전 현금 확보를 위한 기술주 매도가 나타날 수 있다는 점에서 포트폴리오 리밸런싱 마무리와 함께 글로벌 증시 반등이 나타날 것"이라고 전망했다.

미 국채 금리 상승 등 뛰고 잇는 금리가 큰 악재로 작용하지 않을 것이란 분석도 나온다. 김준영 IM증권 연구원은 "금리 레벨 자체보다 명목성장률 대비 금리 수준이 중요하다"며 "지금의 금리 상승은 물가와 성장을 합한 명목 성장률이 올라가는 과정에서 동반된 것으로 이 정도 부담은 주식시장이 안고 갈 수 있다"고 판단했다.

김 연구원은 "과거처럼 10년물 금리 5%라는 상징적 레벨에서 증시의 기계적 조정이 나올 수는 있으나 폭이 크지는 않을 것"이라며 "금리가 명목성장률을 유의미하게 상회해야 주식의 자산 선호도가 훼손되는데 아직 그 국면은 아니"라고 말했다.

전병윤 머니투데이방송 MTN 기자